[땅집고] 내년 신용등급 상위 건설사와 신용등급 중하위 건설사 간 현금 여력에 양극화 현상이 심해질 것으로 예상된다.

25일 신용평가회사 한국기업평가가 신용등급을 평가 중인 건설사 20곳을 등급별로 구분해 순차입금 추이를 살펴본 결과 AA등급의 신용도 상위 건설사들의 순차입금은 내년 마이너스(-) 3조2000억원으로 추산한 반면 AA등급 미만인 A등급과 BBB등급 이하 건설사들의 순차입금 규모는 내년 총 6조3000억원에 이를 것으로 추정했다. 순차입금은 기업의 총차입금에서 현금 및 현금성 자산을 뺀 수치다. 유동성 자산에 비해 차입금이 과도한지를 보는 재무 지표로, 순차입금이 마이너스라는 것은 해당 기업의 현금 여력이 그만큼 충분하다는 뜻이다.

AA등급 건설사들의 순차입금은 지난해(-4조2000억원)와 올해(-3조2000억원) 마이너스 상태를 유지해왔다. 반면 A등급군 건설사들의 순차입금은 지난해 1조3000억원, 올해 2조2000억원에 이어 내년에는 2조6000억원으로 늘어날 것으로 보인다. BBB등급 이하군도 지난해 2조2000억원, 올해 3조9000억원에 이어 내년 3조7000억원 수준으로 전망된다. 김상만 하나증권 채권파트장은 "과거 몇 년간 부동산 시장이 호황이었을 때 건설사들의 실적이 전반적으로 좋았지만, 등급별로 수익 창출력에 차이는 있었다"면서 "중하위등급은 벌어들인 돈으로 재무구조를 조금 개선하는 정도였다면 상위등급은 채무를 갚고 현금도 비축할 정도로 넉넉히 벌어들였다"고 평가했다.

일반적으로 부동산 경기 악화 국면에서는 중하위 건설사 사업에서 비중이 큰 지방 부동산 경기부터 꺾이기 때문에 이들 업체가 상대적으로 일찌감치 수주 둔화를 겪는다. 순차입금이 플러스(+)라고 해서 반드시 재무 건전성이 나쁘다고 할 수는 없지만 신용평가업계는 지금처럼 부동산 경기가 악화할 때 신용도 중하위 건설사들의 현금 여력이 부족한 것은 리스크로 판단한다. 지난달처럼 자금시장 경색 현상이 발생하면 현금 여력이 적은 중하위 건설사들은 상환도, 회사채 차환 발행이 어려워지기 때문이다.

건설사 신용등급 악화는 이미 일부 가시화된 상태다. 최근 나이스신용평가와 한국신용평가는 각각 태영건설(A)의 장기신용등급과 무보증사채의 등급 전망을 각각 안정적에서 부정적으로 하향 조정했다. 또 한신평은 롯데건설(A+)과 한신공영(BBB)의 무보증사채 등급 전망을 안정적에서 부정적으로 낮춘 상태다. 신평업계는 내년 건설사 신용등급 평가에서 현금흐름이 관건이 될 것으로 보고 있다.

한기평은 최근 보고서에서 "올해 하반기에는 외생 변수에 의한 유동성 리스크가 있었다면 내년부터는 미분양·미입주 같은 사업위험에 따른 영향이 본격화할 것"이라며 "건설사 등급하향 조정 가능성이 과거보다 커졌다"고 진단했다. 이어 "주택시장을 둘러싼 부정적인 환경들을 볼 때 건설업 차입금 증가는 불가피하다"면서 "건설업종에 대한 주요 모니터링 초점은 운전자본부담 통제를 통해 얼마나 원활한 현금흐름을 시현할 수 있는지가 될 것"이라고 밝혔다./전현희 땅집고 기자 imhee@chosun.com

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